腾讯可否靠元宇宙翻身？

腾讯控股 (0700.HK) 股价由52周高位775元，回调37%，而刚公布的第三季业绩表现亦不及市场预期，现时是吸纳腾讯作长线投资好时机，或是这只股王暂不宜沾手？

先回顾腾讯过去所受监管事件影响，在最新季度业绩中所受影响是否全面浮现？大热元宇宙概念是否腾讯未来增长出路？

回顾腾讯所受监管影响

自从去年11月蚂蚁集团上市被叫停后，中国对内地互联网行业开展监管风暴，不时有政策出台对大型互联网公司进行施压，从网购业务不可“二选一”，取消电商与品牌独家协议，以至加强反垄断监管，再到金融安全、数据安全等多个领域进行全方位规管。

虽然腾讯非主力发展网购，但它具有广泛的金融、数据业务，亦处于监管风眼中，腾讯拥有大量涉及支付及金融科技的大数据，可能要由中央成立公司集中管理，难以再有独家的战略优势及价值。

面对反垄断政策推行，腾讯不少业务拓展步伐受阻，其牵头虎牙与斗鱼游戏直播平台合并被拒，而腾讯音乐再不获独家授权，此举均令外界质疑未来腾讯的部分增长引擎是否已熄火。

令腾讯股价雪上加霜的是，今年夏天有官媒称公司游戏产品为“精神鸦片”，腾讯拥有《王者荣耀》以及《英雄联盟》两大皇牌的游戏业务，亦成为当局新一浪监管的对象。

当局其后约谈腾讯等游戏业巨头，除了要求落实未成年人游戏时间限制政策，当局亦强调要禁止不良内容带出错误价值。腾讯不得不依从采取措施，再限制未成年用户的在线时间。

监管因素完全反映于第三季业绩中？

以上是腾讯过去面对监管风暴的逆风，无人有水晶球何时雨过天睛，或是腾讯如何运用执行力去消化有关影响，令业务受压抑情况见底。不过，今年第三季业务或多或少反映监管影响，但要全面反映监管及经济放慢影响料仍需时。

今年第三季腾讯收入按年增长为13%，收入水平不及市场预期，增速是2004年以来最低，而第三季经调整利润为317.5亿元（人民币．下同），按年跌2%，按季跌7%，而10年以来首次下跌。不得不承认业绩表现令市场失望。

其中最明显受监管影响是游戏业务。增值服务收入占整体收入53%，游戏收入占增值服务收入比重最多，期内手游收入升9%，低过市场预期升10%以上。

内地要落实限制未成年人游戏防沉迷最新规定，明显影响有关业务表现。未成年人在本土市场游戏流水的占比为1.1%，亦较2020年9月的4.8%显著下降，限制未成年人玩游戏，长远而言影响未来腾讯本土游戏拓展能力。还未计入2018内地游戏版号曾被冻结，有关风险令未来游戏业务增长有更多不明朗。

反观，期内国际市场游戏收入增长20%，成为新亮点，目前国际市场占游戏收入25%，未来集团游戏业务令否再创高峰，要视乎国际市场的游戏收入能否壮大，抵销本土不利因素，以及新手游推出能否更多玩家，以及增加收入。

此外，网纳广告收入亦受监管因素影响，网络广告业务在第三季的收入同比只增长5%。由于宏观经济挑战，以及某些重点广告主行业受监管影响。集团对广告业务前景审慎，预期整体行业的广告价格在未来几季可能仍疲弱。因此，不能寄望有关业务于短期有惊喜。

最后，金融科技及企业服务业务于第三季的收入同比增长30%，占整体收入比重亦达30%，增长因疫情反覆而放慢。而其中腾讯云业务续吸纳大型企业客户，保持增长势态。不过，面对内地企业的支付及信贷数据要“中央集中化”，对个人信息保安要求加强，未来监管因素对该业务影响未完全浮现。

元宇宙可寄予厚望？

对于「元宇宙」概念，总裁刘炽平于季绩电话会议表示，对现有的行业带来很好机会。腾讯有非常多方面的技术去构建「元宇宙」概念，不单在游戏方面有丰富经验，而且在技术、引擎、AI、数码经济、连接用户等方面存在优势。

确实，腾讯拥有微信及WeChat 用户共12.6亿，以及拥有游戏开发技术及产权，有利捕捉元宇宙商机。有女股神之称Cathie Wood料，2025年虚拟世界收入有望接近4000亿美元。而《彭博》更预测，元宇宙相关产值到2030年增加至2.5万亿美元，难怪Facebook改名为Meta Platforms（NASDAQ：FB）。

投资结语

目前，腾讯短期欠缺股价催化剂，唯一令腾讯有炒作概念就是元字宙，而腾讯更是美国上市Roundhill Metaverse ETF的唯一一只十大持股内的港股，如果元宇宙由概念变为正真发光产业，料腾讯一定能受惠。

不过，由于元宇宙发展处于起步阶段，如投资者因腾讯的往绩而对该股有信心，仍是长期持有理想之选，但收成期不会于短时间出现。